Решение Fitch о понижении суверенного кредитного рейтинга США с высшей ступени ААА до АА+ именно сейчас стало неожиданным для рынка, хотя, в принципе, агентство предупреждало о вероятности такого события, заявила REX руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
Так, в мае рейтинговое агентство поставило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента США AAA в список Rating Watch (рейтинг на пересмотре) с «негативным» прогнозом на фоне затянувшихся переговоров по вопросу потолка госдолга.
И даже после того, как в начале июня проблема лимита госдолга была урегулирована путём принятия закона о его приостановке до начала 2025 года в обмен на ограничение госрасходов на два года, Fitch заявило, что оставляет рейтинг США на пересмотре с негативным прогнозом.
Это объяснялось так: постоянное повторение ситуации, при которой вопрос о повышении лимита госдолга сопровождается политическим противостоянием, и приостановка действия потолка происходит в последний момент (когда ресурсы Минфина исчерпаны), снижает доверие к управлению бюджетными и долговыми вопросами. Кстати, в новом релизе учитывается и влияние Fiscal Responsibility Act (компромиссный закон по потолку госдолга, принятый Конгрессом США).
Таким образом, действия Fitch можно считать достаточно последовательными, несмотря на заявление главы Минфина США Дж. Йеллен, назвавшей решение «необоснованным и основанным на устаревших данных».
В релизе Fitch можно отметить несколько ключевых моментов, аргументирующих снижение рейтинга:
1) Проблемы качества бюджетного управления. Fitch отмечает ухудшение качества управления по сравнению с другими странами, имеющими рейтинги АА и ААА, за последние два десятилетия, что проявилось в постоянных политических противостояниях вокруг вопроса о лимите госдолга, которые удаётся урегулировать в самый последний момент, что подрывает доверие к фискальной политике.
Возможно, это было ключевым триггером для решения Fitch – страна с высшим кредитным рейтингом не должна периодически шантажировать мир угрозой дефолта, однако это происходило уже неоднократно и несколько недель неопределённости весной этого года могли стать «последней каплей».
БУДЬТЕ В КУРСЕ
- 03.08.23 Белый дом не согласен с понижением кредитного рейтинга США
- 02.08.23 Европейские фондовые индексы упали до своих минимумов
- 02.08.23 США не вынесли никаких уроков и продолжают громоздить финансовую пирамиду
- 02.08.23 Агентство Fitch понизило рейтинг дефолта США с AAA до AA+
2) Прогнозируемое ухудшение налогово-бюджетных показателей и долговой нагрузки в ближайшие три года, их несоответствие метрикам стран с рейтингами ААА и даже АА. Fitch прогнозирует, что дефицит госбюджета США в 2023 году вырастет до 6,3% ВВП с 3,7% годом ранее в связи с циклическим ослаблением поступлений в федеральный бюджет, новыми расходами и увеличением стоимости обслуживания долга на фоне роста процентных ставок.
В 2024 году Fitch ожидает, что дефицит поднимется до 6,6% ВВП, в 2025 году – до 6,9% ВВП, что обусловлено слабым прогнозом роста экономики в 2024 году (0,5% при вероятной мягкой рецессии внутри года) и высокими процентными ставками.
При этом эффект экономии на сокращении на 15% дискреционных невоенных расходов в рамках Fiscal Responsibility Act, который бюджетное управление Конгресса США оценивает в $1,5 трлн до 2033 года, в ближайшие годы, по оценке Fitch, будет незначительным – $70 млрд (0,3% ВВП) в 2024 году и $112 млрд (0,4% ВВП) в 2025 году.
Fitch прогнозирует, что к 2025 году отношение процентных расходов к доходам бюджета достигнет 10 % (по сравнению с 2,8 % для медианы уровня стран с рейтингом AA и 1 % для медианы стран с рейтингом AAA), а долговая нагрузка (долг/ВВП) увеличится с 112,9% ВВП в этом году до 118,4% в 2025 году, что более чем в 2,5 раза выше, чем медиана стран с рейтингом ААА в 39,3% ВВП и медиана АА в 44,7% ВВП.
3) Отсутствие ответа на среднесрочные вызовы бюджетной политики. По мнению Fitch, в течение следующего десятилетия более высокие процентные ставки (чем до пандемии) и растущий объем долга увеличат процентное бремя обслуживания долга, в то время как стареющее население и растущие расходы на здравоохранение увеличат расходы на пожилых людей в отсутствие реформ налогово-бюджетной политики.
Бюджетное управление Конгресса (CBO) прогнозирует, что процентные расходы удвоятся к 2033 году до 3,6% ВВП, а фонды социального и медицинского страхования могут быть истощены в 2033-2035 гг.
Прогноз рейтинга теперь изменен на «Стабильный» – это означает, что Fitch пока не предполагает в ближайшее время дальнейшее снижение кредитного рейтинга США.
Это уже второе рейтинговое агентство из «большой тройки» снизившее кредитный рейтинг США с высшей ступени AAA. Аналогичное решение S&P в 2011 году стало шоком для мировых рынков, привыкших к тому, что американский госдолг в течение десятилетий считался бенчмарком наиболее качественного в мире долга (условно, «безрисковым активом»).
Тогда это вызвало резкое падение фондовых индексов, отток капиталов с развивающихся рынков и, как ни парадоксально, переток капиталов в долгосрочные американские гособлигации, как в защитный актив.
Однако долгосрочное влияние этого решения на рынки оказалось нейтральным – США остаются эмитентом основной мировой резервной валюты, и госдолг Штатов по-прежнему остается бенчмарком долларовой доходности для всего мира. На его стоимость оказывает влияние, прежде всего, политика ФРС, и в меньшей мере – долгосрочные инфляционные ожидания.
Тогда же были опасения, что если ещё хотя бы одно ключевое рейтинговое агентство снизит суверенный рейтинг США, это может привести к массовому сбросу американских долгов, поскольку в декларациях многих институциональных инвесторов присутствовали требования, чтобы инвестиционный инструмент обладал высшим кредитным рейтингом хотя бы от двух рейтинговых агентств из «тройки», и они будут вынуждены избавляться от американских государственных и корпоративных облигаций, если те перестанут соответствовать этим условиям.
Сейчас второе агентство снизило рейтинг США – однако, как полагают некоторые аналитики, инвестиционные декларации могли быть скорректированы после решения S&P, чтобы решения рейтинговых агентств не приводило к автоматическим распродажам бумаг из портфелей. Прежде всего, это может относиться к госдолгу США.
Как сообщал REX, агентство Fitch понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента США в иностранной валюте с AAA до AA+.
Комментарии читателей (0):