Значительного снижения стоимости содержания госдолга не произойдёт: мнение

В Минфине обсуждается законопроект, вводящий нулевую ставку налога на доходы по гособлигациям

Даниил Маркелов, аналитик Инвесткафе:

Отмена налога на доходы по гособлигациям, по мнению Минфина, помогла бы привлечь новых игроков на рынок, простимулировав его рост. Напомню, что в 2012 году рост рынка составил всего 14,6% с 3,5 трлн рублей до 4 трлн рублей. При этом в 2010 году внутренний госдолг вырос на 34% (с 1,8 трлн руб. до 2,4 трлн руб.), а в 2011 на 44% (с 2,4 трлн руб. до 3,5 трлн руб).

С одной стороны, принятие этого решения увеличит привлекательность и доходность гособлигаций, а значит, понизит процентные ставки по купонным платежам. Это благоприятно скажется на бюджете, так как понизит стоимость содержания госдолга. В 2012 году купонные выплаты составили 244,2 млрд руб., а налоговые поступления 26 млрд руб. Снижение процентной ставки на 1%, учитывая продолжение роста госдолга (ввиду роста дефицита в соответствии с бюджетом до 2016 года), позволит сохранить до $153 млрд за 3 года. Налоговые поступления за эти же 3 года составили бы около $140 млрд.

На пользу также пойдет рейтинг государства, как надежного заемщика. Однако этот же рейтинг может негативно сказаться на уровне процентной ставки, нивелировав часть позитива от отмены налогов. Правительство ожидало повышение рейтинга с «ВВВ» (S&P, Fitch) и «Ваа1» (Moody’s) до «А» , однако наша экономика слишком зависима от экспорта сырья. Стоит учесть, что за последние время мировой спрос на нефтегазовые и иные ресурсы сокращался, что неблагоприятно сказывалось на отечественной экономике. Также негативно повлияло снижение экономического потенциала России, изменение прогнозов МЭР и Всемирного банка относительно ВВП РФ в 2014 году в худшую сторону. Результатом этих неблагоприятных факторов мировые рейтинговые агентства не планируют повышать рейтинг РФ, что может снизить доверие инвесторов к государству как к заемщику, а значит, повысить процентные ставки по гособлигациям. Таким образом, я считаю, что, даже в случае отмены налога на прибыль по государственным ценным бумагам, не стоит ждать значительного снижения стоимости содержания госдолга.